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汽车行业:估值中枢下移 龙头强者愈强

作者:秒速赛车发布时间:2018-09-03 15:58

  相关统计显示,自2017年1月以来,汽车行业指数涨幅持续为负值,同期沪深300指数上涨约20%,汽车行业股价表现整体弱于沪深300指数。广证恒生分析师刘伟浩认为,沪深300指数主要是市值较大、估值较低的个股,估值中枢上移;汽车行业则有许多市值较小、估值较高的个股,估值中枢下移。

  重卡方面,主要受工程车需求拉动,上半年销量达67.2万辆,同比增长15.2%。但需要注意的是,牵引车销量已连续6个月同比下滑,上半年销量累计减少了17.2%。有观点认为,若牵引车销量持续低迷,重卡行业仅靠工程车单轮驱动,下半年增速或存隐忧,重卡的全年销量或将在去年的高基数下小幅下滑或持平。

  7月9日,潍柴动力发布中期业绩预告,受益于重卡行业的高景气度,上半年公司发动机销量持续增长,业绩同比大幅提升,预计上半年公司实现归母净利润39.8亿元至45.0亿元,同比增长50%至70%,超出市场预期。广发证券分析表示,公司作为国内重卡发动机龙头,市场占有率自2015年以来持续上升,今年前5个月潍柴发动机占全市场份额为29.0%,同比提升1.3个百分点,加之公司在下游重卡配套客户方面或有重大突破,未来市场占有率有望进一步提升。

  “现阶段汽车行业整体估值已经处于历史较低水平。”民生证券分析师徐凌羽表示,通过对122家汽车零部件企业近10年的PE值统计发现,接近半数企业估值已经位于历史十分位以下,随着近期中期业绩预告的陆续披露,看好估值处于历史低位,业绩确定性强且较高增长的个股。

  今年上半年客车市场主要由新能源车带动,销量高速增长。财政部等四部委在今年2月发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,在为期4个月的过渡期内,对新上牌的新能源乘用车、新能源客车按照相关标准予以补贴。受此影响,今年前5个月,公交车和卧铺与其他类客车增速较高,带动客车行业总销量同比提高了21.3%,达8.5万台。招商证券分析指出,在各类车型中,新能源渗透率最高的是公交车,每年公交车销量中约80%为新能源公交车,未来新销售的公交车中,新能源渗透率也有望保持甚至高于80%。

  汽车行业龙头企业之一的长城汽车,也在日前发布了中期业绩预增公告,预计2018年年中实现营业总收入约486.78亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润约36.80亿元,同比增长52.07%,略超此前预期。对于长城汽车上半年业绩强劲增长的主要原因,招商证券认为有三个方面,一是2017年上半年产品降价,业绩下滑造成同比基数低;二是产品结构有所改善,高端品牌WEY上半年销售占比达到16%;三是会计政策调整令研发开支资本化,一季度研发资本化占到当期净利润约20%。

  业内人士根据Wind数据整理出今年以来汽车行业PE估值的走势,认为经过此轮估值消化,汽车板块目前估值趋于合理,风险已经得到释放。数据显示,整车板块PE从年初的17倍下调至当前的15倍,零部件板块PE从年初的23倍下调到当前的17倍,汽车服务板块PE从年初的26倍下调到当前的23倍。

  其中,受上半年重卡市场达15%的高增速带动,潍柴动力业绩预增50%至70%;受人民币贬值带来汇兑损益转正的影响,精锻科技业绩预增21.6%至29.7%;受益于新能源热管理系统放量,银轮股份业绩预增15%至30%。与此同时,受下游整车客户增速下滑的影响,德赛西威业绩预计下滑21.7%至7.7%;受新能源汽车补贴大幅退坡影响,比亚迪业绩预计下滑82.6%至71.0%,中通客车业绩预计下滑56.2%至46.4%。

  今年以来,在汽车销量增速下移以及放开汽车合资企业股比等潜在利空因素的影响下,汽车板块持续回调,估值水平相对沪深300已经处于3年低位。

  业内人士表示,未来10年将是汽车行业变革的10年,“电动化、智能化、国际化”是大趋势,产品形态及行业竞争格局都将发生重大变化,优质自主以及零部件企业将会在变化中完成积累并形成全球竞争力,资源也将逐步向优质企业集中。

  根据中汽协统计数据,2018年1月至6月,汽车行业销售量共计1406.6万辆,同比增长5.6%。其中,乘用车销售1177.5万辆,同比增长4.6%;商用车销售229.1万辆,同比增长10.6%。

  在小排量购置税优惠政策彻底退出后,上半年乘用车销量好于预期,在一定程度上系上年同期基数较低所致。财通证券分析师彭勇表示,全年来看,4月乘用车销量同比增速处于阶段性高位,5、6月增速开始下行,考虑到去年7、8月同期基数较高,或将成为今年全年销量增速的底部,之后的金九银十是传统销量旺季,增速有望逐步回暖。

  “整体而言,上半年汽车行业增速在4月达到高点后开始下行,预计7、8月探底后有望回升,全年月度销量同比增速或呈‘N’形走势。”财通证券彭勇进一步表示,随着行业增速在7、8月触底回升,汽车行业将进入下一个景气度上升周期,叠加个税改革有望提升本轮周期回升力度,行业估值和利润增速均有望提高。

  据业内人士统计,截至7月17日,共有88家汽车行业上市公司发布2018年中期业绩预告。整体来看,行业业绩增速下行,35家公司业绩增长,46家公司业绩下滑,7家公司业绩不确定。

  面对行业整体的低估值,在优质龙头企业投资价值显现的同时,相关汽车零部件行业也值得关注。国联证券分析师表示,当前汽车行业的增长日趋平稳,步入微增长阶段,但行业天花板尚未出现,因此目前对汽车板块仍积极看好。“在行业步入微增长时期,竞争持续加剧、分化日趋严重,而在自主和合作龙头车企销量高增长的带动下,部分优质零部件企业也将迎来布局良机。”

  陆续披露的汽车行业2018中期业绩预报显示,我国汽车产业已进入低速平稳增长阶段,估值中枢下移,优质企业凸显。回顾上半年的行业发展状况,在国内汽车行业趋于成熟化的背景下,市场发展更加稳定,产销增速放缓趋势延续,落后产能逐步出清,细分行业的龙头企业规模经济和生产效率明显提高,行业集中度有望进一步提升。

  中银国际证券分析师魏敏表示,汽车行业业绩持续分化,上半年业绩增长较快的公司还受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入的影响。他表示,自主合资销量高增长的上汽集团、进行重大资产重组的众泰汽车以及与郑州日产剥离的东风汽车预计上半年业绩将有较好增长;零部件板块中,华域汽车、拓普集团、中鼎股份等公司受益于并表收入,预计业绩也将快速增长。